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全球有84亿桶石油库存，但真正能动的只剩8亿桶

9月。把这个月份记下来。

摩根大通（JPMorgan）的大宗商品团队发出了一个数字让人不舒服的预警：如果霍尔木兹海峡封锁持续，全球能源市场将在今年9月触及「运营底线」，也就是系统在不瘫痪的前提下能运转的最低库存水位。

到那一步，不是说油没了。是说剩下的油，没法再被正常调动流通了。

84亿桶的真相：账面数字和可用数字是两回事

大多数人看到「全球原油库存84亿桶」，脑子里的反应是：够用很久啊，不用慌。

摩根大通的报告拆开了这个数字。84亿桶里，绝大部分是「系统底油」：维持管道压力的油、固定在储罐底部无法抽出的残余、被制裁锁住无法交易的份额，以及正常运营所需的最低流转量。这些都不能拿来用。

真正能进入市场的「机动库存」，大约只有8亿桶。

截至4月23日，已经消耗了其中约2.8亿桶。

洋葱式的消耗顺序

理解危机的节奏，得先理解库存是按什么顺序被抽干的。

最外层是海上浮动库存：也就是停在港外、等待交割的油轮货物。过去两个月里，这部分已经快速缩减了1.4亿桶，几乎被榨干。4月20日，最后一批经由霍尔木兹海峡运输的货物抵达目的地，后续补给彻底中断。。。。 继续阅读

销量跌三成、利润跌五成，比亚迪到底出了什么事

利润砍掉一半，销量跌了三成，股价在高峰比较还差了25%。

光看标题，你可能以为比亚迪快玩完了。事实是：这份财报比想象中复杂，有些数字让人担心，但也有些数字被市场完全忽略了。今天我们把它拆开看清楚。

为什么Q1这么惨：不全是比亚迪的问题

先说结论：Q1 2026 的惨，有一半是政策造成的，不是比亚迪本身的竞争力出了问题。

中国政府在2024和2025年对新能源车免购置税，最高每辆可减税3万元。2026年起，这个力度砍半：改成购置税打五折，最高只减1.5万元。政策效果立竿见影：大量消费者把购车计划提前到2025年底，Q4 2025的销量被拉得极高，然后Q1 2026的需求就被掏空了。

蔚来创始人李斌在2025年9月就预警过这件事，他当时说：「如果Q1销量能达到Q4的一半，就算好结果了。」比亚迪Q1卖了70万辆，Q4是134万辆，正好大约是一半。这不是意外，这是结构性的需求挪移。

再加上Q1本来就是传统淡季，春节在其中，消费者本来就不买车。双重夹击之下，70万辆、销量同比下跌30%，其实不难理解。。。。 继续阅读

从恐慌到看懂：量子计算机与比特币的真实威胁距离

上周朋友圈被一条消息炸开了锅。

大意是：「量子计算机第一次实际攻破了比特币地址，不是实验室模拟，是真有人动手了，690万枚比特币可能要被清空。」

我看完的第一反应不是恐慌，是好奇：这件事如果真的这么严重，媒体头条怎么可能只是这么轻描淡写地传播？通常真的会影响市场的消息，不是这种「朋友圈病毒帖」的传播方式。

于是我花了点时间把事情查清楚。结论是：事件本身是真实的，但关键细节被夸大到几乎面目全非。

真相是：这是一场有奖竞赛，不是黑客攻击

2026年4月24日，一家叫做 Project Eleven 的后量子加密创业公司，把「Q-Day Prize」的1枚比特币奖金颁给了意大利研究员 Giancarlo Lelli。

他的成就是什么？在公开可访问的IBM量子硬件上（大约70个量子比特，机器代号 ibm_torino 和 ibm_fez），用Shor算法的变体，破解了一个15位的椭圆曲线加密密钥（ECC）。耗时约45分钟。

这是目前公开记录里规模最大的一次，超过了2025年9月的前纪录：当时。。。 继续阅读

Manus 被 Meta 收购了，为什么创始人反而出不了国？

钱付了，人搬了，代码整合了，股东也拿到了回报。

然后中国政府说：把这笔交易撤了。

2026年4月27日，中国国家发展改革委发布公告，依法对外资收购 Manus（万象）项目作出禁止投资决定，并要求交易当事人撤销收购。在这之前，Manus 超过100名员工已经进驻 Meta 的新加坡办公室，代码整合工作早已展开。用一句话概括这整件事的处境：这道菜端上桌了，客人已经开始吃了，然后厨师说，要撤盘。

Manus 是什么，为什么值 20 亿美元

2025年3月，一款叫 Manus 的通用 AI 智能体横空出世，在技术圈引发轰动。它能做的事情不只是回答问题，而是真正「替你把事情做完」：市场调研、写代码、分析数据，端到端自动执行。那一波热度是货真价实的，不是营销包装出来的。

Manus 的母公司叫蝴蝶效应，核心团队来自中国，后来把总部搬到了新加坡。2025年5月，知名风投机构 Benchmark（贝塔斯曼）领投了7500万美元的融资。到2025年年底，Meta。。。 继续阅读

没人要的Intel，四大科技巨头却偷偷签了合约

你去了五星餐厅，服务生跟你说：「不好意思，2028年再来。」

你去了三星饭店，经理说：「良率还在改善中，您先等一下。」

你来到路边摊，老板头也不抬，说：「有货，要不要？」

这就是2025年全球晶圆代工的现状。说荒谬也好，说讽刺也罢，就是这么回事。TSMC的3nm产能，被Nvidia（英伟达）、Apple、AMD三家包场到2028年，每台EUV光刻机24小时跑满，还是不够。你今天打电话问3nm伺服器CPU产能，业务会很客气地回答：「正在评估2028年的排程。」翻成人话就是：你2028年再来。

GPU把产能吃光了，CPU被逼到队伍末端

很多人没搞懂一件事：CPU缺货，不是因为CPU不重要，而是因为GPU利润更高。

Nvidia的H100一颗卖三万美元，AMD的EPYC伺服器CPU一颗顶多几千美元。你是TSMC的CEO，同样一片3nm晶圆，你优先给谁？答案很明显，先做利润高的。

这不是Intel技术不行的锅，是整个先进制程市场在为GPU服务的结构性结果。CPU被挤到产能队列的末尾，不是因为没有需求，而是因为需求再大也排不进去。。。。 继续阅读

HW3无法跑无人驾驶：特斯拉终于说了实话，影响你持仓吗？

特斯拉选在地球日发布Q1财报，我不知道这是巧合还是营销，但有一件事是真的：这份财报和你想象中的「车厂季报」已经不是同一种东西了。

今年Q1，特斯拉交出了224亿美元的季度营收，年增16%。在一个关税横飞、利率还没彻底落地的大环境里，这个数字不算难看。更值得看的，是这家公司在财报会上花了多少时间讲车，又花了多少时间讲机器人和芯片。

财务面孔：数字背后的逻辑

先说硬数据。Q1营收224亿美元，GAAP营业利润9亿美元，自由现金流14亿美元，期末现金与投资总额达到447亿美元。汽车毛利率（不含碳排放积分）从上季的17.9%回升到19.2%，方向是对的。

不过有一笔支出值得注意：这个季度特斯拉对SpaceX做了20亿美元的股权投资。你可以把它理解为马斯克帝国内部的资本流动，也可以把它理解成TERAFAB项目的前置成本。后面会谈到这个。

Q1共生产408,386辆，交付358,023辆，交付数低于产量是老问题，但公司自己说了：瓶颈不在需求，而在电池组产能。法国、德国、韩国、日本的需求正在回升，北美也有轻微增长，Q1订单积压量是两年来最高。。。。 继续阅读

[新闻简报] 苹果在AI最激烈的时刻，选了一个做硬件的CEO

世界上市值最高的公司换CEO了。不是辞职，不是被扫地出门，是一场被形容为「深思熟虑、长期规划」的权杖交接。2026年4月20日，苹果宣布：蒂姆·库克（Tim Cook）将升任执行董事长，约翰·特纳斯（John Ternus）将在2026年9月1日正式接任CEO。一个时代结束了，另一个时代悄悄掀开了第一页。

为什么重要

苹果不是一般公司，它是全球市值第一，是消费科技界的文化标杆。CEO的换人，不只是一家公司的内部事，整个科技生态、供应链、投资人都在盯着。更关键的是，这次接班人是一个做硬件出身的人，而现在的战场，AI才是主旋律，这个选择本身就是一道答题。

关键点

  • 库克2011年接任CEO，期间苹果市值从约3500亿美元飙升至4万亿美元，涨幅超过1000%
  • 年收入从1080亿美元增长至4160亿美元，服务业务规模突破1000亿美元
  • 特纳斯2001年加入苹果，2021年晋升为硬件工程高级副总裁，在苹果工作近25年
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AMD单周暴涨13%背后，没人讲清楚的真实逻辑

过去的一周AMD（Advanced Micro Devices）在五个交易日内涨了超过13%，在上周五更收在278美元附近，创下历史新高。如果你只看到这个数字就觉得「又是一波AI炒作」，那你可能漏掉了一个比股价本身更重要的事情正在发生。

这不是普通的AI概念股行情

大多数人理解的半导体涨势，逻辑很简单：AI热，GPU需求大，英伟达（Nvidia）带头涨，AMD跟着沾光。这个框架在2023、2024年基本成立，但2026年的AMD，故事已经不一样了。

这次拉涨的催化剂不只一条线，而是两条同时开火。一边是GPU，一边是服务器CPU，都在同步给AMD送弹药。这种双轨结构，是它和英伟达之间最关键的差异，也是为什么分析师开始用「双重威胁」（dual threat）来形容这家公司。

GPU那条线：MI450剑指英伟达

先说大家比较熟悉的那条。这周市场兴奋的部分原因，是AMD正式推进Instinct MI450芯片的发布节奏。MI450搭载432GB的HBM4高频宽内存，内存频宽达到19.6。。。 继续阅读

为什么打赢这场媒体战争的不是 Netflix，而是 YouTube？

迪士尼用了整整一百年建立起来的媒体帝国，YouTube花了不到二十年就超过去了。这不是夸张，这是2025年真实发生的事。

620亿美元：这个数字意味着什么

金融研究机构 Moffett Nathanson（莫菲特纳森）去年就把YouTube称为「全媒体之王」，今年他们把数字算出来了。YouTube 2025年营收估计达到620亿美元，超越迪士尼媒体业务同年的609亿美元。

注意一个细节：这里比较的是迪士尼的媒体业务营收，不包括迪士尼乐园这类体验业务。如果把整个迪士尼集团放进来，两者的差距会缩小，但结构性的意义不变。YouTube已经是一家比任何传统媒体公司都大的媒体公司。

Moffett Nathanson估算YouTube的估值在5000亿至5600亿美元之间。对照一下，Netflix（奈飞）目前市值约4090亿美元，这还是一家已经被大家公认为「打赢传统电视」的公司。YouTube比Netflix还要贵得多，但市场上没几个人认真讨论这件事。。。。 继续阅读

[新闻简报] 同一个市场，Anthropic16亿需求，OpenAI0个买家

六亿美元的OpenAI股票，在市场上放了好几周，找不到一个买家。

这不是假设情境，是2026年4月在二级市场实际发生的事。一批机构投资者——包括对冲基金和风险投资公司——委托Next Round Capital的肯·史密斯（Ken Smythe）出售约6亿美元OpenAI股份。去年，同样的股票几天内就被抢光。这次，史密斯翻遍了旗下数百家机构投资者名单，字面意义上一个接盘的都没找到。

为什么重要

二级市场是机构情绪最真实的温度计，它不受公司控制，代表的是买卖双方自愿成交的价格意愿。当大型机构开始悄悄出货同一家公司的股票，而且还卖不出去，这个信号的分量，比任何分析师报告都重。更值得关注的是，资金没有离场，而是换了方向，直奔竞争对手Anthropic而去。

关键点

  • 机构投资者试图出售 6亿美元 OpenAI股票，无人接盘
  • 买方在Anthropic方向备有 20亿美元 现金，随时可部署
  • OpenAI当前估值：8520亿美元；Anthropic估值：
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