利润砍掉一半，销量跌了三成，股价在高峰比较还差了25%。
光看标题，你可能以为比亚迪快玩完了。事实是：这份财报比想象中复杂，有些数字让人担心，但也有些数字被市场完全忽略了。今天我们把它拆开看清楚。
为什么Q1这么惨：不全是比亚迪的问题
先说结论：Q1 2026 的惨，有一半是政策造成的，不是比亚迪本身的竞争力出了问题。
中国政府在2024和2025年对新能源车免购置税，最高每辆可减税3万元。2026年起，这个力度砍半：改成购置税打五折，最高只减1.5万元。政策效果立竿见影：大量消费者把购车计划提前到2025年底，Q4 2025的销量被拉得极高，然后Q1 2026的需求就被掏空了。
蔚来创始人李斌在2025年9月就预警过这件事，他当时说：「如果Q1销量能达到Q4的一半，就算好结果了。」比亚迪Q1卖了70万辆，Q4是134万辆，正好大约是一半。这不是意外，这是结构性的需求挪移。
再加上Q1本来就是传统淡季，春节在其中，消费者本来就不买车。双重夹击之下，70万辆、销量同比下跌30%，其实不难理解。
价格战吃掉了多少利润
但季节和政策解释了销量下滑，解释不了全部的利润崩塌。
毛利率是23.4%，比上一季还提升了1.8个百分点，每辆车的毛利润也超出预期，达到3.7万元。换句话说，卖一辆车，比亚迪赚的钱并没有减少。
那么55%的净利润跌幅从哪来？答案藏在两个地方。
第一，销量掉了30%，同等毛利率下整体毛利润自然大幅减少。第二，汇率损失：上一年同期比亚迪有汇兑收益，今年同期变成汇兑损失，这个翻转造成了大约21亿元的利润差异。这是非经营性的财务项目，跟卖车赚不赚钱没有直接关系。
竞争对手的确在压缩比亚迪的中国市场份额。吉利、小米、Leapmotor（零跑），还有搭载华为软件和硬件的一系列车型，正在从各个价格带蚕食比亚迪的地盘。比亚迪在中国新能源车市场的占有率，从高峰时的37%左右下滑到目前约20%。这个变化是真实的，但也要注意：整个新能源车市场的盘子在扩大，份额下滑不等于绝对销量崩盘。
海外是真正的命脉
这份财报里被严重低估的一组数字是海外销售。
Q1 2026，比亚迪海外销量32.1万辆，同比增长56%，占总销量的46%。放在一年前，这个比例只有21%左右。
更关键的是利润结构：海外车型的平均售价是中国版本的1.5倍，直接把比亚迪整体的平均售价拉高了20%，达到每辆约16万元。欧洲市场Q1将近7.4万辆，同比翻倍，市场份额刚刚突破2%。比亚迪还专门为欧洲推出了旗下高端品牌腾势（Denza），正面挑战保时捷和宝马的定价区间。
管理层也在跟随这个趋势调整策略：2026年全年海外销量目标上调到150万辆，比去年实际出口的100万辆增长了50%。伊朗战争带来的全球能源冲击，反而成了比亚迪出海的意外助攻，欧洲和新兴市场的消费者加速转向电动车。
花旗分析师预测比亚迪2026年全年销量将超过500万辆，高于去年的460万辆，其中出口占162万辆。
有一个信号值得关注
五月一日起，比亚迪旗下「天神之眼B」（God’s Eye B）智能驾驶系统的升级选装费从9900元涨到1.2万元，理由是全球存储硬件成本大幅上涨。
这是一个双向信号。一方面说明供应链成本压力是真实存在的，并不只是价格战叙事的一部分。另一方面，比亚迪能主动涨价，意味着它对这套系统的需求有一定程度的信心。一个真的在量价双杀泥潭里挣扎的公司，通常不敢这么做。
比亚迪的第二代刀片电池也已亮相，续航达到1036公里，兆瓦级超快充开始向15万到20万元价格段铺开。这些技术牌还没有完全打出来。
小结
比亚迪Q1的利润数字，很难看，但里面有一半是政策性的一次性冲击，不是长期竞争力的溃败。真正值得担心的，是中国市场份额的持续下滑和竞争格局的复杂化；真正值得关注的，是海外业务正在成为一块越来越重要的利润垫。
如果你在观察这家公司，现在的问题不是「Q1输了多少」，而是「Q2和Q3海外能不能继续扛住」，以及「中国市场价格战什么时候会有一个自然的出清」。这两个变量，才是接下来几个季度决定估值的关键。
比亚迪的故事还没结束，但它正在从一个「中国冠军」变成一个「全球玩家」，这个转型的阵痛期，就是你现在看到的这份财报。