美国股市最近这波回调，把不少人吓得直接躺平不看盘。但每次市场一跌，就有人高喊末日将至，也有人默默捡便宜。这次，Tom Lee（Fundstrat联合创办人）又跳出来说：底到了，7万亿美元现金随时准备进场。
这种说法听起来很狂，是不是又在画大饼？还是他真的看到了别人没看到的信号？不如我们来拆一拆。
市场底部出现的蛛丝马迹
先看几个技术面信号。最近美国大盘指数已收复超一半跌幅，而根据历史经验，这种反弹之后再创新低的几率非常小。
再来是市场广度明显改善。简单说，就是上涨的股票变多了，不再是靠一两只巨头在苦撑。特别是近期出现了“两天内90%成分股上涨”的强势信号，通常出现在牛市初期。
最后是高收益债市场（High Yield Bonds）。这是风险偏好最高的债市之一，通常会领先股市反转。这一轮它开始反弹，说明最恐慌的时刻可能已经过去。
股市不会等你看懂新闻才涨
很多人会说，现在消息这么乱，关税战、经济数据都烂透了，怎么买得下手？但问题是：股市本来就不是“等你看懂才动”的系统，它是交易未来预期的机器。
你用今天的新闻决定是否进场，就注定会错过行情。市场看的永远是6到12个月后的景气。如果你等到所有消息都转正面才买，股价早就飞了。
7万亿美元资金，正虎视眈眈
基金圈估算，现在场边观望的现金多达7万亿美元。什么意思？只要市场不继续恶化，这些钱可能随时冲进来。
就像等电梯一样，大家都怕先进去。但只要有人先踏一步，后面的人很快会一窝蜂跟上。
滚动式衰退，不等于经济崩盘
现在很多人最怕的词就是“衰退”。Tom Lee认为，美国其实一直处于“滚动式衰退”状态。什么意思？就是某些产业在谷底，比如房市已经低迷三年，但整体经济还是撑得住。
你不能看到美国知名汽车制造商General Motors（GM）财报不好，就断言美国经济完了。制造业衰退并不等于GDP衰退，除非碰上系统性冲击，例如金融危机或油价飙到$300这类级别。
判断是否衰退，看这个指标最实用
Tom特别点出一个关键指标：高收益债利差（High Yield Spread），也就是高风险企业债与无风险国债的利差。
只要这个数字没飙到1000个基点以上，就不太可能出现全面性衰退。目前大约在367个基点，代表市场紧张但远未失控。
天天喊崩盘的人，可能只是情绪被带歪。
经济学家预测衰退？别太认真
Tom说他做了30年，从没看过哪位经济学家能准确预测衰退。通常都是市场已经跌完，他们才跳出来说“我们已经在衰退”。
这次也一样。一堆机构抢着喊“衰退来临”，反而可能是市场最悲观的时候。换句话说，如果他们又错了，那我们可能正在看着一个进场的大好机会。
全球化退潮 vs. 利润率真的有关吗？
很多人担心全球化倒退会提高企业成本，压缩利润。但Tom一副“你们又来了”的语气回应：这些论调2008年讲过一次，疫情讲过一次，现在再讲一次。
结果每次企业都靠自动化、数位转型、压供应链撑住利润。美国公司一向很会控成本，对股东压力大，适应力也强。
与其担心结构性风险，不如先问自己一句话：你了解这些公司的韧性吗？
当前的风险回报比，是甜的
回头看2020年疫情股灾，大盘崩成一团，没人敢接盘。Tom那时说可以买，大家当他疯了，结果不到两年创下历史新高。
2022年加息狂潮时，他又说跌够了。现在他再次表态，虽然没人敢说历史会重演，但只要公司还赚钱、还能控成本，市场迟早会给出反应。
小结
市场什么时候最危险？不是大跌的时候，而是大家都觉得“安全”的时候。现在恰恰相反，人人都怕得要命，但几个关键指标却没有崩。
Tom Lee的判断未必100%正确，但他提供了一个不一样的思考路径。如果最坏的消息都已反映在价格上，那行情可能就等一个点火的人。
所以问题不是“市场还会不会跌”，而是：“你准备好了吗？”你是继续站在场边等别人动手，还是愿意当第一个点火的人？