2024年第四季，比亚迪（BYD）风光登顶，拿下全球电动车销量冠军的位置，把特斯拉（Tesla）挤到一边。听起来像是中国品牌大胜资本主义代表的励志故事？先别急着鼓掌。账面漂亮，不代表口袋真有钱。这篇文章就来揭开比亚迪财务的真面目，也顺便聊聊为什么一些聪明的钱，最近选择了默默离场。
表面风光的销量神话
比亚迪的车确实卖得不错，尤其在中国市场几乎是横扫千军，什么宋、汉、秦，名字都像武将一样气势汹汹。但销量高，不代表赚钱多。这是两个完全不同的游戏。
拿特斯拉来对比更有意思。特斯拉过去几年在全球电动车市场呼风唤雨，自由现金流累积到161亿美元。比亚迪也不差，有139亿，乍一看两个都很稳。但当你认真扒一扒这些数字是怎么来的，故事就不一样了。
现金流的魔术：比亚迪是怎么做出来的？
账上现金多，其实可以有很多种办法弄出来。比亚迪这边，用的是延迟付款这招，也就是拉长应付账款的时间，俗称拖供应商的货款。
具体来说，比亚迪平均要163天才会付钱给供应商，也就是五个多月买你货还不一定还你钱。对比特斯拉，只拖个60到75天，算是江湖道义的正常水平。
这招短期来看很猛：我可以不急着还钱，把现金都留在账上当作“自由现金流”。简单说，自由现金流就是公司在扣除营运和资本支出后还能留在手上的现金，也就是企业能自由运用的钱。但问题是，这种玩法撑不久。供应商不是傻子，被你拖久了，总会开始怨声载道，甚至另寻买主。
财报里藏着的隐忧
来玩个数字游戏。如果把比亚迪的应付账款天数调回到72天（特斯拉的平均），那它得马上掏出191亿美元还给供应商。它的现金流会从正的139亿直接跌到负的52亿——这个落差，堪比从富二代一夜变卡奴。
换句话说，一旦不能继续拖账，现金流的底牌马上就会摊开来，甚至摊破。
这也解释了为什么中国最近出了新规，要求车厂付款期限不得超过60天。你可以说这是保护中小供应商的好意，但从另一角度看，也像是在拆比亚迪赖以为生的财务魔术。
巴菲特不是吃素的
关注这家公司的朋友应该知道，几年前巴菲特（Warren Buffett）通过旗下公司买入了大量比亚迪股票，被称为神操作。但近两年他却陆续减持，很多人解读为中美政治风险。
但我们都知道，巴菲特这种老狐狸不会因为政治风吹草动就砍仓。他可不是做头条的政客，而是拿放大镜看财报的会计系学长。他看到的，很可能就是比亚迪靠DPO（应付账款天数）撑起来的那层虚幻繁荣。一旦政策收紧，拖账玩不下去，风险就爆表。
特别是在监管明确出手之后，他的减持行为就变得十分合理，不是吗？
投资角度的冷思考
电动车是未来，这点没什么好怀疑的。但不是每一家电动车公司都会活到那个未来。
比亚迪确实在销量、产品线、品牌认知上有优势，连特斯拉都要正眼看待。但它背后的财务结构却很脆弱。对现金流的高度依赖已经扭曲了经营逻辑。
一旦政策收紧、供应商造反、融资环境转冷，很可能从领头羊变成摔跤王。
投资人最怕的不是趋势判断失误，而是高估了一家公司的抗风险能力。
小结
不是卖得多就代表赚得多，也不是账上现金多就代表企业健康。比亚迪的成功背后有许多结构性的瑕疵，不挖出来你以为买的是宝，其实可能只是镀金的砖头。
下次看到一家公司财报数字光鲜亮丽，不妨多想一层：这些数字是怎么来的？能撑多久？有没有办法复制？你又该怎么判断下一家“账面好看”的公司？
财务报表看不懂没关系，记得一句话就好：拖得越久，不代表越强，可能只是爆得越晚。